ЭКОНОМИКА РОССИИ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ
О стратегии и концепции социально-экономического развития России до 2020 г.
Глазьев С.Ю., доктор экономических наук, профессор, член-корреспондент РАН, директор Института новой экономики Государственного университета управления
Представленная на заседании Государственного совета РФ президентская стратегия социально-экономического развития России до 2020 г. по сути является политическим решением о переводе российской экономики с инерционного энергосырьевого на инновационный путь развития. Реализация этой стратегии должна основываться на Концепции социально-экономического развития страны (далее √ Концепция), разработанной Правительством РФ исходя из этого решения.
В настоящей статье анализируется соответствие данной Концепции стратегической цели перевода российской экономике на инновационный путь развития.
Автор останавливается на основных ориентирах социально-экономического развития России до 2020 г., обозначенных в президентской стратегии; анализирует три сценария развития экономики, представленные Правительством РФ в Концепции: инерционный, энергосырьевой, основывающийся на дальнейшем наращивании инвестиций в области энергетики и сырьевых секторов экономики, и инновационный, при этом обращается внимание на методологические просчеты Концепции; отмечает, что план политики развития должен отвечать не только на вопрос, что делать, но и на вопрос, как делать, и рассматривает основные инструменты для достижения поставленных целей.
В заключение автором предлагается ряд мер, каким образом должна быть скорректирована Концепция для реализации инновационного сценария.

Формирование финансово-экономической безопасности государства: взаимодействие и взаимозависимость национальных и глобальных процессов
Николаев Н.В., доктор экономических наук, профессор
Раскрывая содержание национальных финансово-экономических интересов в современной экономике, можно констатировать, что они соответствуют условиям смешанного общества и многоукладности национального хозяйства. Национальные интересы включают в себя наряду с финансово-экономическими интересами общества как целого интересы разных социальных групп и представляют собой определенное единство. Специфика и противоречия национальных финансово-экономических интересов наших дней определяются рядом взаимосвязанных факторов: многообразием форм собственности, дифференциацией социальной структуры, проявляющейся, с одной стороны, размыванием классовых критериев организации общества, а с другой √ тенденциями усиления социальной дифференциации.
С учетом сказанного можно выделить три подсистемы национальных интересов (и, следовательно, финансово-экономической безопасности), образующих определенное единство: интересы общества в целом, как условие его существования и безопасности; интересы, реализация которых означает осуществление принципов социального государства и безопасности его граждан; интересы предпринимательства и его безопасности в той части, в какой они рассмотрены выше. Такая структура национальных экономических интересов и финансово-экономической безопасности, с одной стороны, определяет приоритеты развития, а с другой, √ раскрывает основу противоречий интересов в обществе.
Характер взаимодействия разных групп интересов в экономике современной России обладает рядом особенностей. Исходя из реальной практики, можно выделить следующие институциональные уровни согласования интересов и повышения финансово-экономической безопасности:
1. Государственный уровень согласования интересов выражается в нормативном регулировании вопросов корпоративного управления. Возникающие здесь проблемы являются, главным образом, результатом несложившейся административной и судебной практики осуществления норм Гражданского кодекса РФ. Поэтому на государственном уровне необходимо приложение максимума усилий к формированию судебной практики, популяризации и распространению нормативно-правовых знаний среди широкого круга лиц.
2. Корпоративный уровень согласования интересов определяется развитием внутрикорпоративных норм, традиций и установок. Детализация законодательных норм, а также выбор конкретных процедур реализуется через внутрикорпоративные документы: устав, положение об общих собраниях акционеров, о совете директоров, о правлении. Необходимость выхода предприятий на международные рынки в условиях неразвитости отечественной банковской системы и фондового рынка требует соблюдения западных стандартов в области, как корпоративного управления, так и финансовой отчетности. Эту проблему призван разрешить принятый кодекс корпоративного поведения, который, по замыслу разработчиков, должен стать своеобразной библией взаимоотношений акционеров и менеджеров.
3. Социальный уровень согласования интересов (общественное сознание) выражается в задаче создания класса собственников и формировании ответственных и компетентных руководителей. Социальная составляющая в структуре финансово-экономических интересов России включает интересы домашних хозяйств, государственная √ государственные интересы, а корпоративная √ интересы национальных компаний.

ФОРУМЫ. СЪЕЗДЫ. КОНФЕРЕНЦИИ
Форум ╚Россия╩ придаст новый импульс развитию отечественного рынка
Подведены итоги трех дней работы Форума ╚Россия╩, который прошел в Москве с 30 января по 1 февраля по инициативе Группы компаний Тройка Диалог.
Как и планировали организаторы, Форум вышел за рамки традиционных экономических конференций и стал ярким событием, открывающим деловой сезон в России. В Форуме приняли участие около 2 000 гостей и делегатов из 33 стран мира, более 120 спикеров из числа топ-менеджеров крупнейших компаний, представителей органов федеральной власти, инвестиционного сообщества и общественных элит.

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНА
Российские регионы √ локомотив роста
Бонд К., главный аналитик Группы компаний ╚Тройка Диалог╩
В статье приводится исчерпывающая характеристика регионов России, включающая аналитические данные от региональной структуры доходов и прямых иностранных инвестиций до среднедушевого ВВП и численности населения, подчеркивается, что в настоящее время они являются локомотивами роста экономики. Так, на долю регионов приходится 75% российского ВВП и 88% населения, зарабатывающего свыше 1 тыс. долл. США в месяц по паритету покупательной способности. Здесь сосредоточены все природные богатства России и приобретается больше потребительских товаров и услуг, чем в Москве.
Региональная экономика уже сегодня развивается быстрее московской. Например, оборот розничной торговли в регионах ежегодно увеличивается на 24% по сравнению с 15% в Москве, объемы кредитования √ на 30% по сравнению с 25%, а продажи автомобилей √ более чем на 6% по сравнению с 4%.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Роль российского финансового рынка в инвестиционном обеспечении экономического роста
Игонина Л.Л., доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой финансов Института экономики, права и естественных специальностей, г. Краснодар
Результаты различных исследований, в том числе с использованием эконометрических моделей, показали, что:
- развитие финансовых рынков оказывает значимое прямое положительное воздействие на долгосрочные темпы экономического роста;
- механизм такого положительного влияния - увеличение инвестиций и повышение общей производительности факторов производства.
Отсюда вытекает необходимость повышенного внимания к развитию финансовых рынков и повышению эффективности их функционирования.
Оценивая современное состояние финансового рынка, автор отмечает, что в России уровень финансового развития за период 2000 √ 2006 гг. возрос более чем в 4 раза √ с 35,9 до 123,3% ВВП, при этом в общем объеме привлекаемых сбережений и финансовых активов в России сохраняется доминирующая роль банков. В 2000-х гг. банковская система стала одним из самых быстро развивающихся секторов российской экономики.
Позитивные тенденции заметны и в развитии фондовых рынков. Факторами высокой динамики фондового рынка, роста капитализации выступили повышение цен акций российских эмитентов и масштабность публичных предложений продажи акций на бирже IPO. По капитализации рынка акций российский рынок занял десятое место в мире и второе √ среди развивающихся рынков (после Гонконга). Возрос объем финансовых ресурсов, привлекаемых российскими предприятиями на фондовом рынке.
Однако, масштабы и эффективность функционирования банковского сектора и фондового рынка пока не соответствуют потребностям экономики, и автор обращает внимание на значительное число факторов, препятствующих усилению роли финансовых рынков в инвестиционном обеспечении экономического роста, среди которых он условно выделяет внутренние (национальные) факторы и внешние (глобальные) факторы.
Статья будет интересна читателю и вследствие значительного объема фактических и расчетных данных, приведенных из различных источников.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
К прогнозированию номинального обменного курса рубля к доллару США
Перевозчиков А.Г., доктор физико-математических наук, профессор, академик РАЕН, начальник отдела оценки ООО ╚Центр управленческого консультирования╩, г.Москва
В статье рассматривается задача прогнозирования номинального обменного курса рубля к доллару США, которая может быть решена по стандартной формуле, если известны рублевая и валютная кривые доходности. Показано, как получить рублевую кривую доходности из валютной, если известен прогноз рублевой и долларовой инфляции. Рассматривается числовой пример построения кривых доходности и прогноза номинального обменного курса.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Опыт иностранных банков по освоению финансовых рынков стран с переходной экономикой
Суворов А.В., доктор экономических наук, председатель ассоциации бухгалтеров и аудиторов ╚Феникс╩
Иностранные банки уже давно осознали те возможности, которые предоставляют им финансовые рынки стран бывшего социалистического лагеря, являющие на сегодняшний день странами с переходной экономикой. В данной статье рассматривается (в контексте теории международного бизнеса) стратегия развития национальных банков этих стран, процесс вступления в рынки стран с переходной экономикой иностранных банков и стратегия развития международных банков, в частности, роль прямых иностранных инвестиций в банковские услуги.
Развитие внутренних рынков в сочетании с появлением международной клиентуры и созданием мультинациональных компаний естественным образом сделали регион Центральной и Восточной Европы привлекательным для международных банков. Такие страны как Венгрия, Польша, Чешская и Словацкая республики дальше других бывших социалистических стран продвинулись по пути создания рыночной экономики и сейчас этим странам присуща наиболее стабильная и наиболее либеральная экономическая, политическая и юридическая среда. Поэтому именно эти страны привлекают наибольшие суммы прямых иностранных банковских инвестиций.
Европейский рынок банковских услуг является очень сложным и внутренне неоднородным. Оказание услуг частным клиентам отличается от оказания услуг корпоративным клиентам, однако и то и другое подразумевает одновременное управление активами и пассивами. Для разных сегментов рынка стран с переходной экономикой иностранные банки предлагают широкий набор продуктов и услуг, причем каждый банк имеет свои особенности вступления в рынок конкретной страны.
Сегодня небольшие международные банки (преимущественно австрийские и немецкие) первыми отказались от доминантного мотива следования за своими клиентами в страны с переходной экономикой. Мы полагаем, что поведение мультинациональных банков отражает ограниченный спрос национальных корпораций на сложные финансовые продукты, а также отсутствие у иностранных банков желания предлагать рынку более простые банковские продукты. Эти банки практически не занимаются предоставлением кредитов национальным компаниям стран с переходной экономикой из-за продолжающейся реструктуризации корпоративных клиентов, снижения кредитоспособности последних и отсутствия общепринятых принципов кредитной политики.
Как показывает практика, наибольшая выгода от присутствия того или иного банка на новом финансовом рынке может быть получена в результате достаточно небольшого инвестирования, причем даже без участия акционерного капитала. Объем инвестирования - это только одно из нескольких соображений при определении эффективности присутствия того или иного банка на данном финансовом рынке, поскольку существуют и другие весьма важные моменты, такие, как, валютный риск, профиль компании, ее задолженность данному банку или другим банкам, конкурентная среда, размеры рынка и т.д.

БАНКОВСИЙ СЕКТОР
О зарубежном опыте и перспективах развития рынка кредитных ценных бумаг в России
Щетинин Е.Ю., доктор физико-математических наук, профессор кафедры ╚Прикладная математика╩ Московского государственного технологического университета ╚Станкин╩
Мировая практика развития кредитования, в том числе и ипотечного, показывает, что сегодня необходимы новые технологии страхования кредитных рисков, одним из направлений которого является создание вторичного рынка выданных кредитов. Нормативы достаточности капитала, поддержание ликвидности и диверсификация активов на определенном этапе заставляет любой банк искать пути рефинансирования. В связи с этим появление института секьюритизации финансовых активов стало одной из важнейших инноваций ХХ в.
В первую очередь секьюритизация может быть интересна коммерческим банкам, имеющим значительные портфели однородных кредитов, лизинговым компаниям, фондам недвижимости и девелоперам.
Существуют три основных вида секьюритизации: классическая секьюритизация на основе действительной продажи, синтетическая секьюритизация и секьюритизация бизнеса. При классической секьюритизации компания продает свои активы специально созданному юридическому лицу, которое, в свою очередь, финансирует покупку таких активов путем выпуска ценных бумаг на рынке капитала. Таким активами в США и Великобритании являются права требования по жилищной ипотеке, права требования по коммерческой ипотеке, права требования по кредитным картам. Перечень видов активов, по которым возможна секьюритизация, продолжает расширяться. В принципе, возможна секьюритизация любых прав требований, обеспечивающих будущие (прогнозируемые) поступления денежных средств.
Автор подробно останавливается на сущности каждого из видов секьюритизации, преимуществах секьюритизации для ее участников.
Отдельный подраздел в статье посвящен траншевой структуре сделок секьюритизации и новому соглашению Базельского комитета по банковскому надзору о достаточности капитала, а также методам передачи кредитного риска с использованием обеспеченных долговых обязательств.
В заключении статьи говорится о перспективах рынка секьюритизации в России. Большинство наблюдателей считают, что в 2007 г. объем эмиссий превысит 4 млрд долл. США в связи с дальнейшим быстрым ростом потребительского и ипотечного кредитования в России. Секьюритизация может стать эффективным инструментом создания новых благоприятных возможностей финансирования и инвестирования на российских рынках капитала. Российские компании и банки, а также государственные предприятия и другие организации государственного сектора могут получить доступ к относительно недорогому финансированию.

ОТ ПЕРВОГО ЛИЦА
╚Ижавто╩ осваивает новые технологии
(интервью с генеральным директором ОАО ╚Ижевский автомобильный завод╩ М.Н. Добындо)
Современный рынок легковых автомобилей России является одним из самых
быстрорастущих и перспективных в мире. С каждым годом у нас в стране
отмечается стабильный рост продаж автомобилей иностранных марок, среди
которых лидирующие позиции занимают корейские автомобили. О первых итогах и
проблемах производства автомобилей компании KIA Motors Corporation на одном
из крупнейших отечественных автомобильных заводов рассказывает генеральный
директор ОАО "ИжАвто" Михаил Николаевич Добындо.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Анализ факторов стоимости бизнеса по данным финансовой отчетности
Когденко В.Г., кандидат экономических наук, заведующая кафедрой финансового менеджмента Московского инженерно-физического института (государственного университета)
Представленная в статье методика анализа факторов стоимости бизнеса, основанная на использовании данных финансовой отчетности, позволяет выявить основные причины, повлиявшие на изменение факторов стоимости бизнеса в отчетном периоде, и разработать рекомендации, направленные на повышение его стоимости.
Для такой оценки используются следующие индикаторы: рентабельность инвестированного капитала √ как показатель способности бизнеса генерировать денежные потоки; темп прироста инвестированного капитала √ как показатель способности увеличивать эти денежные потки и средневзвешенная стоимость капитала √ как показатель способности привлекать капитал.
Представленные алгоритмы позволяют разработать рекомендации, направленные на повышение стоимости бизнеса. Они могут касаться его операционной эффективности, которая исследуется в рамках анализа рентабельности инвестированного капитала, инвестиционной активности, которая определяющим образом влияет на темп роста капитала организации и, наконец, финансовой активности компании, которая определяет структуру финансирования организации и средневзвешенную стоимость ее капитала.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ
Традиционные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Бекетов Н.В., доктор экономических наук, профессор, академик Академии гуманитарных наук России, директор Научного центра социально-экономических и гуманитарных исследований Якутского государственного университета
Федоров В.Г., кандидат технических наук, профессор, заместитель директора по научной работе Якутского филиала Санкт-Петербургской академии управления и экономики
В мировой практике инвестиционного менеджмента используются различные методы оценки эффективности инвестиционных проектов (ИП) в условиях риска и неопределенности, к наиболее распространенным из которых следует отнести следующие методы:
метод корректировки ставки дисконтирования (премия за риск);
метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
анализ чувствительности показателей эффективности (NPV, IRR и др.);
метод сценариев;
методы теории игр (критерий максимина, максимакса и др.);
построение ╚дерева решений╩;
имитационное моделирование по методу Монте-Карло;
Рассмотрев особенности и недостатки их практического применения, авторы отмечают, что проведенный анализ традиционных методов оценки эффективности ИП в условиях риска и неопределенности свидетельствует об их теоретической значимости, но ограниченной практической применимости для анализа эффективности и риска ИП из-за большого числа упрощающих модельных предпосылок, искажающих реальную среду проекта.
Действительность такова, что влияние факторов неопределенности на ИП приводит к возникновению непредвиденных ситуаций, приводящих к неожиданным потерям, убыткам, даже в тех проектах, которые первоначально признаны экономически целесообразными для предприятия, поскольку не учтенные в ИП негативные сценарии развития событий, пусть и малоожидаемые, тем не менее, могут произойти и сорвать реализацию инвестиционного проекта .
Некоторыми зарубежными и отечественными исследователями разрабатываются методы оценки эффективности и риска инвестиционных проектов на основе аппарата теории нечетких множеств (ТНМ). В данных методах вместо распределения вероятности применяется распределение возможности, описываемое функцией принадлежности нечеткого числа.
Авторы приводят основные преимущества нечетко-интервального подхода к оценке эффективности и риска инвестиционных проектов по сравнению с вышеперечисленными методами и делают заключение: сравнительный анализ традиционных методов оценки эффективности долгосрочных инвестиций, существующих методов формирования оптимального портфеля ИП и нечетко-интервального метода показал, что ТНМ является одной из наиболее эффективных математических теорий, направленных на формализацию и обработку неопределенной информации и во многом интегрирующей известные подходы и методы. Теория нечетких множеств в очередной раз подтверждает широко известную исследователям истину: применяемый формальный аппарат по своим потенциальным возможностям и точности должен быть адекватен семантике и соответствовать точности используемых исходных данных. Поэтому методы математического анализа эффективно применяются при точных исходных данных. Математическая статистика и теория вероятностей используют экспериментальные данные, обладающие строго определенной точностью и достоверностью. Теория нечетких множеств позволяет обрабатывать разнородную информацию, характерную для реальных задач инвестиционного анализа.

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
Анализ и управление риском бюджета торгового предприятия
Вайсблат Б.И., доктор технических наук, профессор кафедры ╚Венчурного менеджмента╩ Нижегородского филиала Государственного университета √ Высшей школы экономики
Шилова Е.Н., кандидат экономических наук, доцент кафедры ╚Финансы и кредит╩ Волго-Вятской академии государственной службы
В статье предлагается экономико-математическая модель формирования оптимального бюджета торгового предприятия по критерию минимума риска.
На ее основе для торгового предприятия определены оптимальные показатели бюджета продаж, бюджета закупок, бюджета общих расходов, а также рассчитана его потребность в денежных средствах с учетом риска.

В ЗАПИСНУЮ КНИЖКУ
Курсы иностранных валют Банка России с 16.01.2008 по 15.02.2008