Рейтинговое агентство AK&M подтвердило инфраструктурному облигационному займу ОАО "Главная дорога" серии 4-07-12755-А рейтинг кредитоспособности по национальной шкале: "А", 1-й подуровень, с "позитивным" прогнозом. Рейтинг "А" означает, что облигационный выпуск серии 4-07-12755-А относится к классу облигационных займов с высокой степенью кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий, вероятность реструктуризации долга или его части минимальна.Облигационный заем серии 4-07-12755-А на 1.4 млрд руб. со сроком погашения 6188 дней был призван послужить одним из источников финансирования проекта строительства и последующей эксплуатации нового выхода на Московскую кольцевую автомобильную дорогу с федеральной автомобильной дороги М-1 "Беларусь" Москва-Минск - современной скоростной платной автодороги протяженностью 18.5 км. Основным инвестором по проекту и эмитентом облигационного займа серии 4-07-12755-А является ОАО "Главная дорога".ОАО "Главная дорога" - компания, специально созданная в соответствии с законодательством России для реализации проекта по строительству и эксплуатации платной дороги "Новый выход на МКАД с федеральной автомобильной дороги М-1 "Беларусь" Москва-Минск" (соединительная автомобильная магистраль от Московской кольцевой автомобильной дороги в районе транспортной развязки с улицей Молодогвардейской до федеральной автомобильной дороги М-1). ОАО "Главная дорога" является SPV-компанией, организованной консорциумом компаний ALPINE BAU, BRISA-Auto-estradas de Portugal, ЗАО УК ЛИДЕР, ООО "Стройгазконсалтинг", ОАО "Газпромбанк" и FCC. Проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства. В рамках проекта заключено концессионное соглашение сроком 30 лет, в котором ОАО "Главная дорога" выступает концессионером, Российская Федерация (Федеральное дорожное агентство) - концедентом (далее - концессионное соглашение). Значительная часть финансирования строительства автодороги осуществлялась с помощью выпуска инфраструктурных облигаций. Одним из таких выпусков и является рейтингуемый облигационный заем ОАО "Главная дорога" серии 4-07-12755-А.Важнейшими факторами, поддерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ОАО "Главная дорога" 4-07-12755-А, являются завершение Эмитентом строительства и успешное начало эксплуатации основного объекта - скоростной платной автодороги, наличие обусловленных концессионным соглашением государственных гарантий по облигациям серии 4-07-12755-А, равно как и по другим облигационным займам проекта, достаточно высокая кредитоспособность Эмитента облигационного займа, успешное исполнение Эмитентом обязательств по текущим купонным выплатам, обеспеченность расходов на погашение и обслуживание обязательств положительными денежными потоками, высокий уровень рентабельности и доходности проекта, а также низкие эксплуатационные риски по проекту.Завершение строительства объекта обусловило общее снижение уровня рисков проекта. Построенная автодорога функционирует с начала 2014 года. Выручка ОАО "Главная дорога" от эксплуатации дороги за 9 месяцев 2014 года превысила 937 млн руб.Одним из ключевых факторов поддержки высокой рейтинговой оценки является наличие государственных гарантий в косвенной форме, что обусловлено концессионным соглашением. Условия концессионного соглашения государства с ОАО "Главная дорога" предусматривают полную компенсацию основной суммы долга и процентных платежей по эмитируемым облигационным займам со стороны государства в случае расторжения концессионного соглашения, в том числе в случае дефолта концессионера. Обязательства по облигациям будут исполнены даже в случае незапланированных негативных изменений в проекте и его реализации, в том числе в условиях значительного ухудшения финансовых показателей проекта. Необходимо также отметить участие в финансировании проекта со стороны государства, которое инспирирует особый контроль за реализацией проекта со стороны государственных надзорных органов, что повышает защищенность инвесторов.Поддержку рейтингу размещенного займа оказывает и достаточно высокий уровень кредитоспособности эмитента займа, в текущем году подтвержденный Агентством присвоением ему рейтинга по национальной шкале "А", подуровень 1, с "позитивным" прогнозом. Эмитент исправно осуществляет купонные платежи как по рейтингуемому облигационному займу серии 4-07-12755-А, так и по остальным размещенным облигационным займам. Пунктуальное ОАО "Главная дорога" исполнение принятых на себя обязательств является фактором поддержки рейтинга кредитоспособности эмитированных им облигационных займов. Первый годовой купон непосредственно по займу серии 4-07-12755-А был выплачен 19.11.2013 второй купон - 18.11.2014. Общая сумма купонных выплат по этому займу (за два года) составила 249 млн 914 тыс. руб.Как показывает анализ финансового состояния проекта, все расходы на обслуживание и погашение обязательств на ближайшие полтора года в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками. Значения прогнозируемых коэффициентов покрытия долга (денежные потоки, доступные для обслуживания долга, отнесенные к соответствующим расходам на обслуживание и выплату основной части долга) в период погашения облигационной задолженности неизменно превышают единицу. Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков достаточно для обслуживания и погашения обязательств по облигационному займу серии 4-07-12755-А.Перспективный анализ эффективности проекта свидетельствует о высоком уровне доходности по проекту. Внутренняя норма доходности (IRR) по проекту равняется около 12%. Это достаточно высокое значение, также свидетельствующее о высоком потенциале проекта в части формирования ресурсов для исполнения обязательств ОАО "Главная дорога" по облигационному займу серии 4-07-12755-А.На высокую рейтинговую оценку в значительной мере повлияли и низкие риски, связанные непосредственно эксплуатацией автодороги, что обусловлено условиями концессионного соглашения и проводимой в рамках реализации проекта политикой риск-менеджмента. Контроль за качеством и условиями эксплуатации четко регламентирован по срокам, мероприятиям и формам.Факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа, являются риск снижения запланированных доходов, значительная сумма заемных средств, привлеченных для финансирования проекта и высокая неопределенность стоимости обслуживания облигационной задолженности.Риск снижения доходов (в сравнении с их запланированным уровнем), прежде всего из-за более низкого уровня спроса со стороны пользователей автодороги, является существенным фактором, сдерживающим рейтинговую оценку. В целом имеющиеся прогнозы темпов роста и динамики объемов трафика можно расценивать как реалистичные. Однако в условиях отсутствия аналогов прогнозирование движения на платной дороге в России несколько затруднено, что обуславливает высокий уровень неопределенности доходов компании в части данной составляющей. Восприятие рынком планируемого уровня тарифов как чрезмерно высокого может негативно отразиться на спросе на услуги платной автодороги.Агентство считает фактором риска для кредитоспособности облигационного займа серии 4-07-12755-А то обстоятельство, что проект характеризуется достаточно высокой потребностью в заемных средствах. Более 60% необходимого финансирования проекта обеспечивается за счет заемных средств с помощью эмиссии облигационных займов. Текущая совокупная задолженность ОАО "Главная дорога" по облигационным займам (основной долг) составляет почти 17.6 млрд руб. Предполагается, что максимальный объем долга будет накоплен в 2015 году, когда величина основных обязательств превысит 21 млрд руб. Суммарные выплаты по долгу составят около 41 млрд руб. Коэффициент финансовой независимости компании (доля собственного капитала в активах) в случае выполнения прогнозируемых финансовых показателей вплоть до 2023 года будет ниже общерекомендуемых значений, и только в 2024 году достигнет уровня 0.54, после чего начнет повышаться.Фактором риска выступает и высокая неопределенность стоимости обслуживания облигационной задолженности. По облигационному займу серии 4-07-12755-А, как и по другим облигационным займам ОАО "Главная дорога", параметры определения ставки по купонным выплатам напрямую зависят от уровня инфляции и/или ВВП в длительном прогнозном периоде. Слабая предсказуемость макроэкономических параметров в долгосрочной перспективе предопределяет неопределенность стоимости обслуживания обязательств. ОАО "Главная дорога" является эмитентом трех находящихся в обращении выпусков облигаций. Облигационный заем серии 4-03-12755-А размещен 22.11.2010, номинал выпуска составил 8 млрд руб., срок окончательного погашения - 30.10.2028; облигационный заем серии 4-06-12755-А размещен 28.12.2012, номинал выпуска составил 8.17 млрд руб., срок окончательного погашения - 08.12.2028; облигационный заем серии 4-07-12755-А размещен 20.11.2012, номинал выпуска составил 1.4 млрд руб., срок окончательного погашения - 30.10.2029.Рейтинговым агентством AK&M облигационному займу серии 4-03-12755-А в 2014 году присвоен рейтинг кредитоспособности "А", 1-й подуровень, с позитивным прогнозом, а облигационному займу серии 4-06-12755-А в 2014 году присвоен рейтинг кредитоспособности "А+" со стабильным прогнозом.Полное фирменное наименование: Открытое акционерное общество "Главная дорога". Сокращенное наименование: ОАО "Главная дорога". Наименование на английском языке: "Main Road", Open Joint-Stock Company.Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности облигационному займу ОАО "Главная дорога" серии 4-07-12755-А.Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению заемных средств.ЗАО "Рейтинговое агентство AK&M" не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.ЗАО "Рейтинговое агентство AK&M" является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности - 1993 год. ЗАО "Рейтинговое агентство АК&M" аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ N 452 от 17 сентября 2010 года) и входит в реестр Аккредитованных рейтинговых агентств Центрального банка Российской Федерации.ЗАО "Рейтинговое агентство "Анализ, Консультации и Маркетинг", Москва, ул. Губкина, 3, тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18, www.akmrating.ru
|
