Рейтинговое агентство AK&M повысило инфраструктурному облигационному займу ОАО "Главная дорога" серии 4-06-12755-А рейтинг кредитоспособности с "А+" до "А++" по национальной шкале. Прогноз - "стабильный".Рейтинг "А++" означает, что облигационный выпуск серии 4-06-12755-А относится к классу облигационных займов с максимально высокой степенью кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств минимальный.Облигационный заём серии 4-06-12755-А на 8172.9 млн руб. со сроком погашения 5824 дня был призван послужить одним из источников финансирования проекта строительства и последующей эксплуатации нового выхода на Московскую кольцевую автомобильную дорогу с федеральной автомобильной дороги М-1 "Беларусь" Москва-Минск" - современной скоростной платной автодороги протяженностью 18.5 км. Основным инвестором по проекту и эмитентом облигационного займа серии 4-06-12755-А является ОАО "Главная дорога".ОАО "Главная дорога" - компания, специально созданная в соответствии с законодательством России для реализации проекта по строительству и эксплуатации платной дороги "Новый выход на МКАД с федеральной автомобильной дороги М-1 "Беларусь" Москва-Минск" (соединительная автомобильная магистраль от Московской кольцевой автомобильной дороги в районе транспортной развязки с улицей Молодогвардейской до федеральной автомобильной дороги М-1). ОАО "Главная дорога" является SPV-компанией, организованной консорциумом компаний ALPINE BAU, BRISA-Auto-estradas de Portugal, ЗАО УК "Лидер", ООО "Стройгазконсалтинг", ОАО "Газпромбанк" и FCC. Проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства. В рамках проекта заключено концессионное соглашение сроком 30 лет, в котором ОАО "Главная дорога" выступает концессионером, Российская Федерация (Федеральное дорожное агентство) - концедентом). Значительная часть финансирования строительства автодороги осуществлялась с помощью выпуска инфраструктурных облигаций. Одним из таких выпусков и является рейтингуемый облигационный заем ОАО "Главная дорога" серии 4-06-12755-А.Повышение рейтинга кредитоспособности облигационного займа ОАО "Главная дорога" 4-06-12755-А обусловлено сдачей построенной автодороги в коммерческую эксплуатацию, наличием прямой государственной гарантии по займу 4-06-12755-А и наличием обусловленных концессионным соглашением государственных гарантий по облигациям серии 4-06-12755-А, равно как и по другим облигационным займам проекта, участием государства в финансировании проекта, высокой доходностью по проекту, высокой кредитоспособностью Эмитента облигационного займа, обеспеченностью расходов на обслуживание и погашение обязательств положительными денежными потоками, успешным исполнением Эмитентом обязательств по текущим купонным выплатам и низкими эксплуатационными рисками.Завершение строительства объекта повлекло за собой общее снижение уровня рисков проекта. Построенная автодорога функционирует с начала 2014 года. Выручка ОАО "Главная дорога" от эксплуатации дороги за 9 месяцев 2014 года превысила 937 млн руб.Одним из ключевых факторов поддержки высокой рейтинговой оценки является наличие прямой государственной гарантии N04-04-10/194 от 20 октября 2011 года, подписанной заместителем министра финансов РФ. Между Министерством финансов и ОАО "Главная дорога" подписан соответствующий договор о государственной гарантии Российской Федерации от 20 октября 2011 года. Прямая государственная гарантия распространяется только на номинал облигационного выпуска (то есть, на сумму до 8.173 млрд руб.). Однако все выплаты по этой гарантии в случае дефолта ОАО "Главная дорога" будут произведены в течение месяца. Тогда как выплаты в соответствии с государственными обязательствами, обусловленными концессионным соглашением, будут осуществлены в течение одного года.Важными являются также и гарантии в косвенной форме (последние обусловлены концессионным соглашением). Условия концессионного соглашения государства с ОАО "Главная дорога" предусматривают полную компенсацию основной суммы долга и процентных платежей по эмитируемым облигационным займам со стороны государства в случае расторжения концессионного соглашения, в том числе в случае дефолта концессионера. Обязательства по облигациям будут исполнены даже в случае незапланированных негативных изменений в проекте и его реализации, в том числе в условиях значительного ухудшения финансовых показателей проекта. Необходимо также отметить участие в финансировании проекта со стороны государства, которое инспирирует особый контроль за реализацией проекта со стороны государственных надзорных органов, что повышает защищенность инвесторов.Поддержку рейтингу размещенного займа серии 4-06-12755-А оказывает и достаточно высокий уровень кредитоспособности Эмитента займа, в текущем году подтвержденный Агентством присвоением ему рейтинга "А+" по национальной шкале. ОАО "Главная дорога" исправно осуществляет купонные платежи как по рейтингуемому облигационному займу серии 4-06-12755-А, так и по остальным размещенным облигационным займам. Пунктуальное исполнение Эмитентом принятых на себя обязательств является фактором поддержки рейтинга кредитоспособности эмитированных им облигационных займов. Первый годовой купон непосредственно по займу серии 4-06-12755-А был выплачен 11.12.2013 второй купон - 10.12.2014. Общая сумма купонных выплат по этому займу (за два года) составила 1540.4 млн руб.Как показывает анализ финансового состояния проекта, все расходы на обслуживание и погашение обязательств на ближайшие полтора года в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками. Значения прогнозируемых коэффициентов покрытия долга (денежные потоки, доступные для обслуживания долга, отнесенные к соответствующим расходам на обслуживание и выплату основной части долга) в период погашения облигационной задолженности неизменно превышают единицу. Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков достаточно для обслуживания и погашения обязательств по облигационному займу серии 4-06-12755-А.Перспективный анализ эффективности проекта свидетельствует о высоком уровне доходности по проекту. Внутренняя норма доходности (IRR) по проекту равняется около 12%. Это достаточно высокое значение, также свидетельствующее о высоком потенциале проекта в части формирования ресурсов для исполнения обязательств ОАО "Главная дорога" по облигационному займу серии 4-06-12755-А.На высокую рейтинговую оценку в значительной мере повлияли и низкие риски, связанные непосредственно эксплуатацией автодороги, что обусловлено условиями концессионного соглашения и проводимой в рамках реализации проекта политикой риск-менеджмента. Контроль за качеством и условиями эксплуатации четко регламентирован по срокам, мероприятиям и формам.Факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ОАО "Главная дорога" серии 4-06-12755-А, являются риск снижения запланированных доходов, значительная сумма заемных средств, привлеченных для финансирования проекта и высокая неопределенность стоимости обслуживания облигационной задолженности.Риск снижения доходов (в сравнении с их запланированным уровнем), прежде всего из-за более низкого уровня спроса со стороны пользователей автодороги, является существенным фактором, сдерживающим рейтинговую оценку. В целом имеющиеся прогнозы темпов роста и динамики объемов трафика можно расценивать как реалистичные. Однако в условиях отсутствия аналогов прогнозирование движения на платной дороге в России несколько затруднено, что обуславливает высокий уровень неопределенности доходов компании в части данной составляющей. Восприятие рынком планируемого уровня тарифов как чрезмерно высокого может негативно отразиться на спросе на услуги платной автодороги.Агентство считает фактором риска для кредитоспособности облигационного займа серии 4-06-12755-А то обстоятельство, что проект характеризуется достаточно высокой потребностью в заемных средствах. Более 60% необходимого финансирования проекта обеспечивается за счет заемных средств с помощью эмиссии облигационных займов. Текущая совокупная задолженность ОАО "Главная дорога" по облигационным займам (основной долг) составляет почти 17.6 млрд руб. Предполагается, что максимальный объем долга будет накоплен в 2015 году, когда величина основных обязательств превысит 21 млрд руб. Суммарные выплаты по долгу составят около 41 млрд руб. Коэффициент финансовой независимости компании (доля собственного капитала в активах) в случае выполнения прогнозируемых финансовых показателей вплоть до 2023 года будет ниже рекомендуемых значений, и только в 2024 году достигнет 0.54, после чего начнет повышаться.Фактором риска выступает и высокая неопределенность стоимости обслуживания облигационной задолженности. По облигационному займу серии 4-06-12755-А, как и по другим облигационным займам ОАО "Главная дорога", параметры определения ставки по купонным выплатам напрямую зависят от уровня инфляции и/или ВВП в длительном прогнозном периоде. Слабая предсказуемость макроэкономических параметров в долгосрочной перспективе предопределяет неопределенность стоимости обслуживания обязательств.ОАО "Главная дорога" является эмитентом трех находящихся в обращении выпусков облигаций. Облигационный заём серии 4-03-12755-А размещен 22 ноября 2010 года, номинал выпуска составил 8 млрд руб., срок окончательного погашения - 30 октября 2028 года; облигационный заём серии 4-06-12755-А размещен 28 декабря 2012 года, номинал выпуска составил 8.17 млрд руб., срок окончательного погашения - 08 декабря 2028 года; облигационный заём серии 4-07-12755-А размещен 20 ноября 2012 года, номинал выпуска - 1.4 млрд руб., срок окончательного погашения - 30 октября 2029 года.Рейтинговым агентством AK&M облигационному займу серии 4-07-12755-А в 2014 году присвоен рейтинг кредитоспособности "А", 1-й подуровень, с "позитивным" прогнозом, а облигационному займу серии 4-03-12755-А в 2014 г. присвоен рейтинг кредитоспособности "А+" со "стабильным" прогнозом.Рейтинговым агентством AK&M ОАО "Главная дорога" в 2014 году присвоен рейтинг кредитоспособности по национальной шкале "А+" со "стабильным" прогнозом.Полное фирменное наименование: Открытое акционерное общество "Главная дорога". Сокращенное наименование: ОАО "Главная дорога". Наименование на английском языке: "Main Road", Open Joint-Stock Company.Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности облигационному займу ОАО "Главная дорога" серии 4-06-12755-А.Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению заемных средств.ЗАО "Рейтинговое агентство AK&M" не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.ЗАО "Рейтинговое агентство AK&M" является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности - 1993 год. ЗАО "Рейтинговое агентство АК&M" аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ 452 от 17 сентября 2010 года) и входит в реестр Аккредитованных рейтинговых агентств Центрального банка Российской Федерации.ЗАО "Рейтинговое агентство "Анализ, Консультации и Маркетинг", www.akmrating.ruМосква, ул. Губкина, 3, Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18.
|
